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通胀持续高企，加息预期升温。通胀数据全面预期：美国9月CPI同比8.2%，高于预期值8.1%；9月PPI同比8.5%，高于预期值8.4%。具体分项中，食品价格和服务业成本居高不下，俄乌冲突以及OPEC+减产或将加剧能源价格波动。FOMC会议纪要显示联储继续强硬鹰派：美东时间10月12日，9月FOMC会议纪要公布，表明当前物价压力高企，重申将通胀恢复到委员会2%目标的坚定承诺，强调了在就业市场放缓的情况下依然要保持这一目标的重要性。9月会议纪要继续传递鹰派信息，显示出了联储官员普遍对于继续加息和抗通胀的决心。加息预期回升：10年期美债收益率上行至4.02%，当前期货隐含2022年市场预期加息至4.5%的水平；CME期货隐含加息概率显示，市场预期11月加息75bp概率为97.2%，12月加息75bp概率也大幅上行，市场预期到明年初联储将采取陡峭的加息路径。居民通胀预期再次攀升，港口供应链数据持续好转。居民通胀预期再次超预期。10月密歇根大学一年通胀预期5.1%，大幅超市场预期，且为7个月来的首次攀升。与此同时，市场通胀预期Breakeven10年通胀预期亦有所回升。供应链压力有所缓和。美国长途卡车运费指数持续4个月下行；洛杉矶和长滩港在泊位及其外围等待的船只数量重新下降到当前7只的低位，港口泊位船舶等待时间也有所回落。通胀高读数和强粘性下，联储长痛不如短痛，陡峭的加息路径仍为最优解。一方面，即使面临今年的高基数，明年通胀预期仍在3%以上，高通胀读数对联储货币政策造成掣肘；另一方面，劳动力市场的持续强劲和服务业的供给约束增强了通胀的粘性。两方面因素下，联储大概率将选择更加陡峭的加息路线。当前市场预期联储的加息终点将在明年3月，加息至4.5%-5%的水平，而之后降息的幅度将更加缓慢和滞后，需要警惕联储鹰派长尾下的市场波动。