【友财网讯】-经历了几年的低迷表现后，铜矿商终于提高了产量。但这可能不足以有意义地提高历史低位的库存，从而在一个对能源转型至关重要的市场保持供应紧张。

原因在于全球冶炼厂的产能瓶颈。这些冶炼厂将矿石转化为金属，使它们成为矿商与手机、空调和电动汽车等产品制造商之间供应链上的关键一环。

上海金属市场分析师叶建华（Ye Jianhua）表示：“冶炼产能不足。”他表示，矿山产量过剩将“难以缓解明年精炼铜库存较低带来的紧张局面”。

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将半加工矿石或精矿转化为精炼金属的费用飙升，反映出一波供应将因转化能力不足而受到影响的前景。这些被称为处理费和提炼费的费用从精矿价格中扣除，是冶炼厂和许多交易商盈利的关键驱动力。

美国矿业公司Freeport-McMoRan Inc .和中国冶炼商上周四在新加坡的一次行业会议上达成协议，基准年度冶炼费上涨35%，达到六年来的最高水平。中国约占全球铜消费量的一半，其冶炼行业是全球最大的。

许多交易商、矿商和分析师表示，他们预计未来一年铜精矿将会增加。一些人预计全球铜含量将增加50万吨或更多。但冶炼厂的瓶颈意味着，大多数人预计铜金属市场(伦敦金属交易所的定价形式)的过剩将大幅减少，如果有的话。

一方面，根据国际铜研究组织(International Copper Study Group)的数据，随着包括英美资源集团(Anglo American Plc)在秘鲁的Quellaveco矿和Teck Resources Ltd .在智利的Quebrada Blanca 2项目在内的几个新矿产能增加，铜矿供应将以七年来最快的速度增长，非洲和拉丁美洲的产量将会增加。

另一方面，全球冶炼产能的扩张将更加缓慢。近年来，中国在很大程度上推动了产量的增长，尽管预计明年中国的产量将会增长，但可能赶不上矿产供应的增长。

甚至现有的能力也受到了限制。中铜国际贸易集团(China Copper International Trading Group)副总经理徐玉龙(Xu Yulong)表示，近年来，中国冶炼厂经历了越来越多的中断，包括停电和政府降低能源强度和消耗的努力。

据两名知情人士透露，当中国冶炼厂代表上周在新加坡与顶级矿业公司的高管会面，就明年的供应协议进行谈判时，中国铜业的管理人士强调了持续的供应中断，包括由于云南省一家冶炼厂计划搬迁而计划削减的加工量。

*能源过渡*

认为未来一段时间内矿山供应和冶炼产能将会错配的共识仍有可能被证明是错误的，而且这也不是交易员第一次被铜市场上看似确定无疑的事情弄得措手不及。

矿商在提高产量时可能会面临不可预见的困难。中国冶炼厂的加工量可能会超过预期。全球经济急剧下滑将打击对铜的需求，导致冶炼厂闲置。

即使短期前景是铜矿供应充足，也很少有人认为这种错配会持续下去。印度的Adani Enterprises Ltd .公司、印度尼西亚的Freeport McMoRan公司和刚果民主共和国Kamoa-Kakula矿的Ivanhoe Mines Ltd .公司计划于2024年下半年在中国以外新建三个大型冶炼厂。

与此同时，大型矿商警告称，从2015年左右开始，供应将出现严重短缺，没有足够的新项目来满足需求。由于能源从化石燃料转向其他能源，预计需求将大幅增长。

智利国有铜业公司Codelco的董事长马克西莫·帕切科(Maximo Pacheco)上周在新加坡的一次晚宴上发表讲话时说，他预计短期内会出现过剩。但他警告称:“从中期来看，现实将是相反的——需求将远远超过供应。”