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我们的经济学家将美国2023年第四季度的GDP增长预测下调了0.3个百分点，并将衰退几率从25%提高到35%，考虑到当前的利率水平和经济增长的下行风险，日元多头有望迎来更大机会。我们现在似乎进入了这样一种市场背景：增长预期可能更容易主导政策冲击，至少在短期内是这样。如果这被证明是正确的，我们应该会看到股票-债券的负相关性进一步加深，而这对日元来说是最有利的。但货币政策也很重要，如果美联储本周决定暂停加息，这应该也会对日元构成支撑，尤其是如果市场将暂停加息解读为美联储预计未来会有更多坏消息的话。在这种情况下，做多日元将是交易首选。不过，美元仍然是一个安全的避风港，如果风险情绪恶化（类似于3月15日的交易），美元应该会恢复其与风险情绪的典型相关性，这意味着美元相对于其他大多数货币仍有突出表现，除了日元和瑞士法郎。日本春季工资谈判的初步结果也已公布，基本工资增长2.3%，高于预期。这可能会给日元增加一些额外的支撑，因为市场会进一步预期日本央行即将采取鹰派立场。但我们预计，美国实际利率仍将是更大的推动因素，尽管日本国内数据有所好转，但美国经济衰退担忧再度引发的实际收益率下降实际上可能会推迟日本央行货币政策的正常化进程。