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目前经济增长和政策风险都在驱动市场，但没有一个风险明显占主导地位。我们认为，未来几个月市场可能转向三个主要的潜在方向：①鹰派政策重新定价，回到3月初银行业?；暗母叩?。这种情况下，股市温和下跌，美日走强，澳美、纽美和黄金下跌。②通胀缓解。这将是股市上行的主要理由，对应美元走软，周期性货币会走强，而黄金会上涨。③市场重新关注经济增长下行风险。这意味着股市将进一步下跌，美元将普遍走强，而恐慌指数VIX指数上升，尽管该指数对宏观变化的反应比过去要弱。与期权定价相比，由于隐含波动率较低，股票表现显得尤为突出。在外汇市场，冲击的性质很重要——日元在鹰派政策冲击中表现突出，而周期性货币的强势（受益于美国低利率和周期性情绪的改善）在通胀缓解的情况下表现突出。近期资产相关性定价更符合增长冲击，因此，在政策重新定价驱动的情况下，为情景①结果进行定价可能是增加杠杆的一种方式。